推進(jìn)我國信貸資產(chǎn)證券化，對(duì)于盤活銀行存量信貸資產(chǎn)，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)銀行間分工和專業(yè)化演變，實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)從大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，具有重要的推動(dòng)作用。最近信貸資產(chǎn)證券化問題頗受關(guān)注。在這方面，中國郵政儲(chǔ)蓄銀行進(jìn)行了試點(diǎn)，我也有一些想法和感受，愿意與大家交流。

當(dāng)前我國信貸資產(chǎn)證券化尚處在起步階段

　　信貸資產(chǎn)證券化被引入國內(nèi)經(jīng)過了長期的過程。2005年我國啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，但在2008年國際金融危機(jī)后，信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)程停滯，直到2012年5月才再度重啟。盡管該業(yè)務(wù)在我國經(jīng)過了10年的發(fā)展，但相對(duì)國外成熟市場(chǎng)而言，目前我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)在深度、廣度上都有明顯差距，市場(chǎng)各方的認(rèn)知程度、重視程度和操作技巧等還有待提高，整體上還處在起步階段。

當(dāng)前制約我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的主要因素有三點(diǎn)：

　　一是基礎(chǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不夠合理。我國目前信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)池逐漸豐富，但以一般企業(yè)貸款為主，其占比超過80%。而美國的信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，90%的基礎(chǔ)資產(chǎn)池是零售貸款，包括個(gè)人按揭貸款、學(xué)生貸款、個(gè)人消費(fèi)貸款、信用卡貸款等。信貸資產(chǎn)證券化更適合分散、期限較長的貸款，相比較而言，我國信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)還不夠合理。

　　二是業(yè)務(wù)流程相對(duì)復(fù)雜。信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)涉及到銀行、證券、信托、評(píng)級(jí)等多個(gè)金融機(jī)構(gòu)。由于涉及部門和機(jī)構(gòu)眾多，處理環(huán)節(jié)和流程復(fù)雜，大大增加了發(fā)行環(huán)節(jié)的交易成本，在一定程度上影響了基礎(chǔ)資產(chǎn)供給部門參與的積極性。

　　三是投資主體較為單一。目前購買資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)主要還是商業(yè)銀行，占比達(dá)到80%以上；基金、保險(xiǎn)、資管、券商、年金、養(yǎng)老基金等其他類型投資者的參與熱情不大，這使得市場(chǎng)流動(dòng)性較弱、期限較長的證券化產(chǎn)品發(fā)行有一定困難。

推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展需要協(xié)調(diào)好三方面關(guān)系

　　從目前的情況看，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展需要協(xié)調(diào)好三方面關(guān)系。

　　一是正確處理好創(chuàng)新與監(jiān)管的關(guān)系。發(fā)揮資產(chǎn)證券化積極作用的關(guān)鍵在于適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管，既不能監(jiān)管過度，也不能放任不管，監(jiān)管過度有損證券化的效率，從而提高運(yùn)行成本；放任不管則可能會(huì)使資產(chǎn)證券化脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，形成新的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　二是正確處理好資產(chǎn)證券化與非標(biāo)業(yè)務(wù)的關(guān)系。近些年，銀行表外理財(cái)對(duì)接非標(biāo)資產(chǎn)、信托貸款、委托貸款、同業(yè)業(yè)務(wù)等增長較快，盡管非標(biāo)產(chǎn)品在一定程度上滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的部分融資需求，豐富和拓寬了居民、企業(yè)的投資渠道，但由于其不透明、不規(guī)范，存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。適當(dāng)引導(dǎo)非標(biāo)類產(chǎn)品向標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品方向發(fā)展，大力發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)等公開的資產(chǎn)交易類業(yè)務(wù)，有利于金融市場(chǎng)長期健康發(fā)展和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防控。

　　三是正確處理好防控風(fēng)險(xiǎn)與提高流動(dòng)性的關(guān)系。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有十分重要的兩個(gè)法律原則：一是破產(chǎn)隔離原則；二是有限追溯原則。信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)要實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展，首先在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)就必須使每一個(gè)項(xiàng)目都能夠做到在法律上實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離，避免陷入剛性兌付。其次要讓投資者清晰意識(shí)到，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。

完善市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制是信貸資產(chǎn)證券化健康發(fā)展的關(guān)鍵

　　國外的成功發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，金融市場(chǎng)往往不缺有效的投資者和融資者，而是缺乏有效的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制。結(jié)合中國郵政儲(chǔ)蓄銀行前期相關(guān)試點(diǎn)情況，我們體會(huì)到：加強(qiáng)法律法規(guī)體系等市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是當(dāng)前推進(jìn)我國信貸資產(chǎn)證券化穩(wěn)步健康發(fā)展的關(guān)鍵。在這方面，我有幾點(diǎn)建議。

　　進(jìn)一步完善證券化的法律法規(guī)體系，保障市場(chǎng)健康有序發(fā)展。當(dāng)前，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，完善證券化法律法規(guī)，加快資產(chǎn)證券化條例起草或相關(guān)立法工作，特別是要研究解決抵質(zhì)押變更登記難操作問題。

　　提升運(yùn)行效率，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。在信貸資產(chǎn)證券化方面，簡(jiǎn)化發(fā)行和交易環(huán)節(jié)的管理，鼓勵(lì)市場(chǎng)創(chuàng)新，提高市場(chǎng)效率；出臺(tái)具體措施鼓勵(lì)質(zhì)押回購、雙邊做市等多種交易流通方式。

　　發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)新興資產(chǎn)交易方式發(fā)展。在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域很難完成的事情，恰恰是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)揮作用的空間。因此，不妨借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，組織專業(yè)的律師團(tuán)隊(duì)和會(huì)計(jì)師團(tuán)隊(duì)，成立專門的“互聯(lián)網(wǎng)+資產(chǎn)證券化”平臺(tái)。將缺乏流動(dòng)性的信貸資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換成方便交易的產(chǎn)品，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)銷售，解決傳統(tǒng)信貸資產(chǎn)證券化資產(chǎn)范圍小、業(yè)務(wù)流程復(fù)雜、融資速度較慢等問題。（呂家進(jìn)）