雖然市場對流動性拐點(diǎn)是否已經(jīng)來臨仍存分歧，但在1月7日至8日在上海舉辦的“中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家五周年論壇”上，2017年相對看好股市而看淡債市，成為不少金融機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的最新判斷。

　　權(quán)益類資產(chǎn)更被看好

　　2017年是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢不確定性增大，美國新總統(tǒng)上任后的經(jīng)濟(jì)政策走向，日本、歐洲央行貨幣政策進(jìn)程，中國經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)定等一系列問題，都為制定全年投資策略增添了難度。

　　“債市在2017年上半年繼續(xù)調(diào)整的可能性是有的，但股市可以相對樂觀。”建銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家崔歷在論壇上指出，除了上游企業(yè)外，我們觀察到的一個現(xiàn)象是，中游企業(yè)的利潤率也開始有所好轉(zhuǎn)，這是過去三四年來首次出現(xiàn)。

　　崔歷說，隨著下游產(chǎn)業(yè)企業(yè)的需求回暖，以機(jī)械、工程用車為代表的一些中游產(chǎn)業(yè)企業(yè)利潤也開始逐步上升，這會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一個比較重要的托底作用。但她也坦言，2017年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍處在一個“擠泡沫”的過程中，因此波動在所難免。

　　2017年，美國經(jīng)濟(jì)政策將非常有可能觸發(fā)全球資金流入美國的熱潮。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，特朗普非常有可能大規(guī)模推行減稅、基建和貿(mào)易保護(hù)措施，這些都會在短期內(nèi)刺激美國經(jīng)濟(jì)，而美聯(lián)儲將會為預(yù)防通貨膨脹而提速加息。

　　新任齊魯資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷發(fā)表演講時指出，特朗普執(zhí)政后對中美政治關(guān)系帶來不確定性。美元走強(qiáng)的背后原因，就是美國2017年繼續(xù)加息預(yù)期下長期國債利率持續(xù)走高。

　　從資產(chǎn)配置的角度來看，李迅雷認(rèn)為，2017年資產(chǎn)配置將面臨再調(diào)整，權(quán)益類資產(chǎn)的比重有望上升。從行業(yè)來看，他認(rèn)為國企改革下的并購重組、資產(chǎn)注入類的公司值得關(guān)注。

　　債市“擠泡沫”或?qū)⒊掷m(xù)

　　“從2016年8月份央行重啟14天逆回購開始，債市出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，在此過程中，央行態(tài)度仍堅定如鐵。”天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝在論壇上發(fā)表演講時認(rèn)為，即便債市遇到了流動性問題，但央行貨幣政策的口徑仍保持緊平衡，繼續(xù)“擠泡沫”。2017年金融市場的不確定性之一，就是這個“擠泡沫”的過程是否會導(dǎo)致短期金融風(fēng)險的局部釋放。

　　的確，回顧2016年債市，其波動程度令市場多數(shù)參與者始料未及。一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行委外和表外理財?shù)谋l(fā)式增長，倒逼了資產(chǎn)荒現(xiàn)象的加劇，而央行以每日公開市場操作作為新的基礎(chǔ)貨幣投放渠道，讓機(jī)構(gòu)一度形成了穩(wěn)定負(fù)債預(yù)期，但最終央行“抽刀斷水”，市場被打回原形。

　　劉煜輝認(rèn)為，從2016年8月份以后，宏觀政策出現(xiàn)了兩個非常明確的著力點(diǎn)：一個是快速冷卻整個房地產(chǎn)部門資產(chǎn)創(chuàng)造的速度，另一個是全面修正2012年以來過度金融自由化的問題，開始抑制金融交易性資產(chǎn)創(chuàng)造的繁榮。

　　而央行貨幣政策在2017年并未顯示出寬松的跡象。新年以來，央行公開市場一直在較大規(guī)模地凈回籠資金，剛過去的上周，公開市場單周凈回籠資金量高達(dá)5950億元，創(chuàng)下6個月來的新高。

　　澳新銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊宇霆認(rèn)為，流動性拐點(diǎn)在去年已經(jīng)出現(xiàn)了，最近幾周，在貨幣政策保持中性偏緊的情況，債券市場受到的影響也非常大。同時，信用違約事件預(yù)計會越來越多，這都是2017年債市比較大的風(fēng)險點(diǎn)。

　　“債市的交易結(jié)構(gòu)，就像是輛修理廠組裝的破車，沿著基本面也能繼續(xù)往前開，但經(jīng)不起道路顛簸，一顛簸，車?yán)锩娴牧慵投．?dāng)作響，交易難度很大。”劉煜輝對債市做出了如此形象的比喻，雖調(diào)整的幅度有限，但從時間上看還遠(yuǎn)沒到位。（記者 王媛 孫忠）